新股前瞻|鲟龙科技赴港：上半年净利润率高达58.3%，鱼子酱龙头缘何“补血”

随着全球鱼子酱的补血主要供应来源转向人工养殖，行业领军企业鲟龙科技开始积极布局二级市场。新股鲟龙

10月30日，前瞻杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（简称“鲟龙科技”）向港交所正式递交上市申请，科技拟在香港主板上市，赴港并由中信证券与中信建投国际共同担任保荐人。上半该公司此前在新三板挂牌，年净后于2025年自愿终止挂牌。利润率高

根据XM外汇官网的达鱼数据，鲟龙科技已连续10年蝉联全球鱼子酱销量第一，酱龙自2015年以来累计销售超过行业30%以上，头缘2024年这一数据达到35.4%，补血远超第二大企业的新股鲟龙销量。

鱼子酱的前瞻传统来源为里海和黑海的野生鲟鱼，因其稀缺性和独特口感而享有“黑黄金”的科技美誉。随着全球野生鲟鱼资源的濒危，中国则通过强大的人工养殖技术成为鱼子酱市场的佼佼者，鲟龙科技也因此在产业链中扮演了重要角色。

作为鱼子酱行业的领军者，鲟龙科技在二级市场的投资故事值得关注。

**鱼子酱推动盈利，半年净利率高达58.3%

鲟龙科技成立于2003年，得益于中国水产科学研究院的技术优势，并于2005年建立养殖基地，2006年推出中国首罐人工养殖鱼子酱“卡露伽”。

经过20多年的行业历练，鲟龙科技已经建立了覆盖鲟鱼育种、养殖、加工、销售及品牌营销的全产业链，发展出了全球知名的鱼子酱品牌KALUGAQUEEN(卡露伽)。

近年来，公司的市场份额持续扩大，2022年至2024年，营收从4.91亿元增至6.69亿元，年复合增长率为16.7%；净利润则由2.33亿元增长至3.24亿元，年复合增长率为17.8%。截至2025年上半年，公司营收为3.02亿元，同比增长18.14%；净利润为1.76亿元，同比增长40.91%。

公司的毛利率在2022至2025年间分别为65.61%、70.10%、66.27%和71.29%，净利率则达到了58.31%。

尽管鲟龙科技表现出色，其成长性也面临挑战。

公司对于鱼子酱的高度依赖使其面临来自消费市场波动的风险。招股书显示，鱼子酱贡献了超过90%收入。虽然鲟龙科技正积极开发鲟鱼肉等副产品，但当前比例仍较小，短期内难以形成支撑。

此外，鲟鱼养殖的长周期也带来巨额资本投入与潜在的生物资产风险，一旦出现疾病或自然灾害，可能造成重大的资产减值。

综观财务表现，鲟龙科技作为行业龙头的业绩很亮眼，但潜在风险依然存在。

**行业中的机遇：技术壁垒的重要性

全球鱼子酱市场正处于快速增长的趋势中，自20世纪80年代以来，人工养殖的兴起使鱼子酱的供应逐渐增多。全球鱼子酱销量从2019年的402.5吨预计增至2024年的729.2吨，年复合增长率为12.6%。

中国市场发展迅速，预测2024至2029年间的复合年增长率为22.2%。传统消费市场如欧洲和美国的增速预计保持在8.0%以上，新兴市场的增速也不容小觑。全球鱼子酱消费在未来数年内将增长至1,230.9吨，但因养殖周期长，短期内供应仍无法满足需求。

因此，行业内有“得养殖技术与供应链者，得鱼子酱天下”的说法。鲟龙科技已经在养殖技术方面建立了全面的产业链，并形成了技术壁垒。

具体而言，鲟龙科技建立了全球最大的鲟鱼种质资源库，并通过先进的育种技术显著提升了鲟鱼的怀卵率。同时，公司在养殖管理中通过高科技手段提高了运营效率，自2015年起生物资产盘点准确率超过99.7%。

总结来看，鲟龙科技凭借领先地位和全产业链壁垒，实现了显著的业绩增长。但投资者需关注公司的产品单一性、养殖周期和生物资产风险。此次IPO募资将用于产能扩张、技术升级、品牌营销和战略投资等方向。

如果鲟龙科技能成功上市并巩固市场地位，应对潜在风险，其长期投资价值仍值得关注。