恒瑞医药(01276)中报分析：创新药增长动力显著，持股计划展现发展信心

8月20日，恒瑞划展恒瑞医药(股票代码：600276.SH;01276)公布了2025年半年度报告。医药药增数据显示，中报著持展信公司实现营业收入157.61亿元，分析同比增长15.88%；归属于上市公司股东的创新长动净利润为44.50亿元，同比增长29.67%。力显经营性现金流净额达到43.00亿元，股计同比增长41.80%。现发心营业收入、恒瑞划展净利润及现金流净额均创下历年同期新高，医药药增业绩进入快速增长期。中报著持展信

持股计划显示创新药收入持续增长

为增强团队凝聚力及公司竞争力，分析恒瑞医药宣布将回购10-20亿元的创新长动股份用于新的员工持股计划，2025年激励规模不超过1400万股。力显在绩效考核方面，股计2024年份持股计划的创新药收入指标为含税，而2025年的指标则调整为不含税，显示出税率大约为8%。推测2024年的不含税创新药收入约为120亿元，相对新计划中的153亿元，2025年的不含税创新药收入增长目标为27%。尽管考核指标的表述略有变化，但实际增长率与往年保持一致：持股计划展示的创新药收入在24至26年间复合增长率维持高于25%。

值得关注的是，回购价格上限为人民币90.85元/股，而8月20日的A股收盘价为62.85元，显示公司设定的回购价格比市场价高出逾40%。即便在今年股价已涨超40%之下，恒瑞依然选择高溢价回购，表明市场对其内在价值的信心。

在业绩双增的情况下推出新员工持股计划，传递了管理层对长远价值的信心，期望形成“业绩增长-股价提升-员工收益”的正向循环。结合财务的强劲表现，恒瑞的创新实力得到了市场的认可，为未来的收入增长提供了确定性和动力。

创新成果加速落地，前景广阔

XM外汇官网APP指出，2025年上半年，公司创新药销售及许可收入为95.61亿元，占总营收的60.66%。剔除许可收入，主营业务收入为136.93亿元，创新药销售收入为75.70亿元，创新药销售收入占主营业务的比重为55.28%，成为业绩增长的核心来源。

同时，恒瑞医药获得了6款1类创新药和6个新适应症的上市批准，创新成果落地不断加速。公司在研发方面继续加大投入，报告期内整体研发支出达38.71亿元。其中，费用化研发投入为32.28亿元。公司已建立多元化的先进技术平台，涵盖PROTAC、单抗、双抗等领域，提升了研发效率。

财报显示，恒瑞已在中国上市23款1类创新药及4款2类新药，100多个自主创新产品在临床开发中，构建了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环，未来三年计划推出40余项创新成果。

小结

恒瑞医药推出的新员工持股计划及设定的稳健创新药收入增长目标，充分展现了公司对创新药业务持续增长的信心。随着创新成果不断落地，未来收入将进一步提升。

自港股上市以来，恒瑞医药股价累计涨幅超过70%，港股市值已突破200亿港元，总市值超过5000亿港元。H股相较A股的溢价现象反映了国际资本市场对公司经营稳健性、成长潜力及投资价值的认可。投资者以显著速度推动恒瑞医药内在价值的释放，体现出强劲的创新实力所带来的估值空间。