美国居民实际收入未能跟上通胀，消费增长依赖促销！美元或难以反弹

周一（9月1日）亚洲时段，美国美元

美元指数跌0.17%，居民当前报97.67，实际收入上周五已录得单月超2%的跟上跌幅。

尽管二季度GDP和PCE数据超预期，通胀美元并未走强。消费7月PCE和GDP相关数据显示，增长虽然消费者支出名义上增长，依赖核心通胀符合预期，促销但实际购买力疲软，或难消费依赖短期因素且美国进口数据波动明显，反弹这些信号都指向居民消费的美国美元隐忧。报告发布后，居民美股期货维持弱势，实际收入而国债收益率保持此前涨幅。跟上

结构性通胀，PCE数据强劲并非消费意愿上升

服务类价格的上涨主导了通胀的增加——服务类价格上涨3.6%，食品价格同比上涨1.9%，能源商品及其服务下跌2.7%。商品价格则仅上涨0.5%。

美国经济分析局（BEA）数据显示，个人收入增速加快，名义工资增长0.6%，但经通胀调整后实际可支配收入仅增长0.2%，实际消费者支出增长0.3%——低于名义增速，显示收入增长被通胀抵消，消费能力受限。

密歇根大学消费者信心指数最新值为58.2，低于预期的58.6，消费者因预期关税推升物价和面对就业前景恶化，信心低迷，未来消费意愿有下降风险。

（美国密歇根大学消费者信心指数趋势）

消费增长依赖短期促销，未来可持续性存疑

7月消费支出加速主要源于商品采购，尤其是汽车和家具等耐用品。尽管就业市场放缓，但促销活动为消费提供短期支撑。机构认为，消费支出小幅上升大多数反映“消费者利用促销进行购物”的短期行为。

企业成本转嫁将抑制未来消费

随着多数关税措施实施，许多企业表示将把额外成本转嫁给终端消费者。经济学家警告，虽然服务成本上升支撑当前通胀，但未来商品价格上涨可能加大通胀压力。

尽管当前消费依然持续，在物价上涨与就业市场疲软的背景下，消费动能的持续性存疑。桑坦德首席经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“7月消费者支出稳健增长，但短期前景仍不明朗，预计关税涨价将影响整体定价。”

二季度美国GDP修正值超预期无法证明经济强劲

美国商务部修正数据显示，2025年第二季度GDP实际增长3.3%，高于初值3.0%和经济学家预期的3.1%。

尽管GDP增长为3.3%，一季度却为-0.5%。通过比较2025年Q1和Q2，发现GDP的增长主要源于进口差额，而不是消费对GDP的明显贡献。

（美国二季度与一季度GDP对比图）

市场观点

美联储理事克里斯托弗·沃勒重申对降息的支持，称若劳动市场持续疲软，或考虑更大幅度降息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，尽管关税对物价影响显著，但在就业市场风险加大的情况下，谨慎为降息“打开空间”。

摩根士丹利首席经济策略师埃伦·曾特纳指出，降息的可能性取决于“劳动市场疲软”是否被视为比“通胀上升”更大风险。今日符合预期的PCE指数将使市场继续关注就业市场；目前看，9月降息概率仍较高，反映出对消费疲软的担忧。

关注后续展望

技术面

上周跌破上升趋势线与头肩顶颈线，回踩后预示未来走势将受到该颈线压制，均线空头排列对上行构成压力。最新的技术指标显示空方掌控。

第一压力位在98-98.20，下方支撑位在97.50和97.10，若美元下跌突破支撑位，最终目标为94.56。

本周美国经济数据将提供更多就业市场线索。预测8月非农就业人数连续第四个月低于10万，成为2020年以来最弱的就业数据；同时，失业率可能小幅上升。

就业是消费支撑核心，若就业数据继续疲软，将削弱居民收入预期与消费能力，可能加剧消费萎缩。不过，在议息会议前，政策制定者将获得更多通胀与就业市场数据，这些数据将进一步影响政策决策，而就业数据的变化也将间接反映消费基础情况。

（

日线图）

北京时间11:46，

现报97.68。