百济神州(06160)达成最高9.5亿美元特许权交易，提前锁定创新收益

今年8月，百济百济神州(06160)在发布了一份扭亏为盈并超出市场预期的神州锁定收益半年报后，迎来了重大合作消息。达成根据消息，最高8月25日，亿美元特百济神州宣布与Royalty Pharma签署《特许权使用费购买协议》。许权该协议规定，交易Royalty Pharma将支付8.85亿美元的提前首付款，获得DLL3/CD3双抗Tarlatamab（商品名：Imdelltra）在中国以外地区的创新绝大部分特许权使用费。百济神州在明年8月25日前可以选择额外向Royalty Pharma出售特许权使用费权利，百济最高可获得6500万美元的神州锁定收益额外收益。此外，达成若Imdelltra在境外市场的最高净收入超过15亿美元，百济神州还将分享部分特许权使用费。亿美元特即便不考虑后续收益，许权这笔交易仍将为公司带来最高9.5亿美元的收入。

创新的特许权交易模式

与当前医药产业常规的Licence-out和NewCo模式不同，这次的交易展示了一种新颖的特许权交易模式，即不涉及知识产权转让，而是转让商业化后的“特许权使用费”权益。这种模式使得交易对象Royalty Pharma备受瞩目。该公司成立于1996年，作为一个专业的药物特许权投资平台，不参与药物研发和销售，而是通过现金支付购买未来的销售提成权，成为“被动投资者”，获取稳定的现金流。Royalty Pharma曾参与过多款知名药物的专利权交易，拥有35款上市产品的特许权，在药品特许权投资市场占据近60%的份额。

极大的商业化潜力

此次交易的主角Imdelltra，显示了其巨大的商业化潜力。Imdelltra是百济神州与安进合作开发的DLL3靶点产品，近年来DLL3靶点热度急升，尤其是在小细胞肺癌(SCLC)及特定神经内分泌肿瘤中，成为重要的治疗靶点。尽管目前全球仅有一款DLL3靶向药物获批上市，即Imdelltra，但在过去一年中，涉及DLL3靶点的在研药物数量已超过60款。Imdelltra在2023年5月获得FDA加速批准，目前已成为小细胞肺癌二线治疗的标准疗法。据安进数据，Imdelltra预计在2024年美国销售额将达1.15亿美元，而2023年上半年销售额已达2.15亿美元，预期到2035年年销售额有望突破28亿美元。

增强公司的战略与运营灵活性

对百济神州而言，此次交易将显著提升其收益。百济神州与安进于2019年建立全球肿瘤战略合作关系，期望通过这一合作，覆盖最高12.5亿美元的开发费用。而通过此次交易，百济神州预计凭借Imdelltra可提前锁定9.5亿美元现金收益，覆盖承诺费用的近80%。此外，该交易进一步巩固了百济神州的财务状况，增强了其运营和战略灵活性，支持其加速自主创新研发。

近年来，百济神州在血液学领域的领导力和肿瘤学研发不断加强，目前拥有超过40款在研药物，并预计在未来18个月内有20项里程碑进展。通过此次交易，百济神州将加速其创新管线的研发，形成“创新—收益”的良性循环。