潜力股“入通”：曹操出行（02643）具突出成长性，吸引增量资金

在资本市场，入通股价走势往往是潜力先行指标。新上市的股曹企业如果被投资者认可，股价通常会表现良好。操出成长曹操出行（02643）在今年6月完成在港上市，行具性吸发行价为41.94港元/股，突出股价在短短几个月内最高触及92.5港元，引增翻倍的量资表现传递出强烈的价值信号。

上市初期，入通曹操出行遭到资金的潜力抢筹，原因在于其稳健的股曹基本面和强劲的成长潜力。根据其最新披露的操出成长2025年中期业绩，公司在8月22日获准纳入恒生综合指数，行具性吸并将于9月8日生效。突出此项变动意味着将直接纳入港股通，引增预测将吸引更多内地资金，增强该股的交易和配置能力，未来股价表现值得期待。

上半年GTV增长超50%净亏损率显著改善

根据半年报，曹操出行在31个城市自持超过37000辆定制车，并向合作方销售新进入27个城市。期间，曹操定制车GTV约为25亿元，同比增长34.7%。截至6月末，运营城市数量达163个，GTV同比增长53.6%至109.54亿。日订单量、平均月活用户和司机数量同比均增长超过50%。

由此，公司的营业收入上半年录得94.56亿元，同比大增53.5%。与此同时，毛利率上升1.4个百分点至8.4%，显示盈利能力持续增强。经调整净亏损缩窄至-3.3亿元，净亏损率为3.5%，改善幅度显著。此外，经营现金流实现净流入3.25亿元，同比增长164.6%，显示出公司强大的自我造血能力。

需要强调的是，曹操出行在车辆销售业务上也表现出色，上半年收入达7.43亿元，同比暴增137.32%。车辆销售数量同比增长182.8%至7993辆，主要源于其车型低TCO优势受市场欢迎。数据显示，枫叶80V和曹操60的TCO分别为0.53元/公里和0.47元/公里，远低于其他商用电动车型的成本。

国信证券分析师预计，曹操出行有望在明年实现经调整后的净利润回正。考虑到公司计划2023年新拓200城，以及2030年前后有望实现40%以上的GTV增长，前景乐观。

Robotaxi或重塑竞争格局

展望未来，Robotaxi的迅速发展将为曹操出行带来新的机遇。数据显示，今年1-4月L2+级新能源车渗透率从12.2%升至21.7%。政策方面也相继发布新的管理办法，允许L4级自动驾驶车辆开展商业化运营。曹操出行的自动驾驶平台已上线，并在苏州、杭州完成超过15000公里的测试，预计将在明年底推出L4级Robotaxi定制车型。

随着自动驾驶技术快速发展，Robotaxi的运营成本预计将降低，帮助曹操出行显著提升毛利率。机构预测，Robotaxi单车毛利计划在2030年前达到5万元-7.2万元/年。同时，弗若斯特沙利文预测，2035年中国Robotaxi市场规模将攀升至1.6万亿元，若曹操出行在其中获得15%市场份额，将实现2400亿的收益。

“入通效应”促进流动性增加

尽管曹操出行在港股上市后股价不断创新高，但平均日换手率只有0.1%-0.2%。随着进入“港股通”，这种情况有望改善。以往进入港股通的标的在流动性改善后，股价表现均较强。考虑到曹操出行优秀的基本面和成长预期，加上其科技属性，预计会受到“北水”的追捧。

近期多家券商给予曹操出行“优于大市”或“买入”等评级，国信证券分析师认为公司逐渐迈入盈利拐点，目标价在98-108港元区间，显示出较大的上涨空间。